【決算分析】早稲田アカデミー(4718)｜2023年度第１四半期は赤字縮小・順調に成長！

本日は、首都圏で小中高生を対象とした進学塾「早稲田アカデミー」等を展開している早稲田アカデミー（4718）に関して、2022年７月29日(金)に2023年３月期第１四半期の決算短信が開示されましたので、個人的な見解を纏めたいと思います。

売上高/営業利益ともに順調

売上高は生徒数の伸長を反映し前年同Q比+11%！

2023年度第１四半期の売上高は57.99億円（前年同期は52.32億円）、前年同期比で+5.68億円（+10.8%増）となりました。以下の通り、小学部・中学部をはじめ生徒数が大きく伸長したことで引き続き売上高は好調を維持しています。

今期の売上高成長率（+10.8%）は、2022年度の同成長率（+18.3%）と比べると成長スピードが鈍化しているように見えますが、2021年度Q1の売上高44.22億円は新型コロナウィルスの感染拡大の影響を大きく受け、前年同期比でマイナスになっていますので、昨年の売上高成長率+18.3%は反動増で本来の実力値よりも大きく出ていると考えるのが自然でしょう。よって、事業成長は順調に伸びていると考えています。

㈱早稲田アカデミー 2023年３月期 第１四半期決算短信より引用

利益は赤字幅縮小！

営業利益は-2.97億円（前年同期は-4.16億円）、前年同期比で+1.19億円（赤字縮小）となりました。経常利益は-2.87億円（前年同期は-4.09億円）となり、コンセンサス予想の-3.50億円を上回る結果となりました。

売上拡大に伴い人件費・原材料費・校舎の地代家賃等が増加する一方、変動費用を中心に経費抑制に努め、売上原価・販売管理費ともに予算を下回って推移したとの事です。（売上原価率は前年同期比-2.3pt、売上高販管費比率は0.5ptでいずれも改善しています。）

【コンセンサス予想とは？】
コンセンサス予想とは、経済動向や企業分析の専門家であるアナリスト等が発表する業績予想の平均値のことをいう。

学習塾市場の特徴

なお、当社グループでは、通常授業の他に春・夏・冬の講習会及び夏期合宿（夏期集中特訓）、正月特訓等を実施しておりますが、第１四半期においては通常授業を主としていることに加え、塾生数も期首から月を追うごとに増加し１月にピークを迎えるという傾向にあることから、売上高は他の四半期と比べて少なくなります。一方、地代家賃・人件費等の固定的費用が期首から発生することから、例年、第１四半期は損失計上となっております。

㈱早稲田アカデミー 2023年３月期 第１四半期決算短信

通期業績予想に対する進捗率は？

売上高の進捗は前年並みだが利益の進捗は上々

売上高の進捗率は通期業績予想に対して18.7%と過去５年と比較して同程度となりました。一方、営業利益・経常利益・当期純利益の進捗率はそれぞれ-13.8%、-13.2%、-24.3%で、前年同期比で+9.0pt、+9.0pt、+4.4ptとなっており、費用抑制への取り組み効果が窺えます。過去５年間の進捗率を見ても今期のQ１実績が良いことが分かります。

今期の業績予想

縦棒グラフは売上高・営業利益・当期純利益、折れ線グラフは通期業績予想に対するそれぞれの進捗率を表しています。なお、Q２，Q４の数値は会社が業績予想として開示していますが、Q３の業績予想は開示されていないため過去５年間の進捗率の平均を用いて当サイトで作成した参考値を記載しています。

2023年３月期の業績予想は、売上高310億円（前年比+25.5億円｜+8.6%）、営業利益21.5億円（+前年比3.3億円｜+18.1%）で引き続き順調な成長を予定しています。

第１四半期は売上高・利益ともに順調だと思っていますが、受験で生徒が入れ替わったばかりの第１四半期は通期業績に与える影響が最も小さいので、通期業績を達成するためには今後も同様に生徒数を確保・伸長させ、費用抑制も出来る部分は継続していく必要があると思われます。

今後の着目ポイント

第２四半期の業績が最大のポイント

ご覧の通り、Q別に分けると売上も営業利益もQ２で最も稼いでいることが分かります。受験業界では「夏が受験の天王山」など受験生にとって夏が最も重要な時期だと言われていますが、学習塾にとっても夏が重要であり、７月中旬から８月末にかけて行われる夏期講習が業績に大きく寄与していることが分かります。以上のように、通期業績予想達成のためには、まずQ２の業績がどうなるか？というのが最大のポイントになると思います。

また、Q２の業績予想を見てみると売上高は149.22億円、営業利益は8.79億円となっています。ここからQ１の実績値を差し引くと、Q２単体で売上高は91.23億円以上（前年同期比+7.6%）、営業利益は11.76億円以上（前年同期比 -11.8%）を計上すればQ２の業績予想を超えてくることになります。営業利益に関しては2019年度，2020年度でも12億円超になっていますので、何か大きな費用計上がない限りは上方修正も期待できるのではないか？と淡い期待をしています。

９月は配当金と株主優待券がもらえる！

配当金予想と９月株主優待

株主優待も年２回。９月末は１単元（100株）以上保有している場合は、グループ各社で入塾金や授業料等が割引になる株主優待券5,000円分をもらうことが出来ます。

また、株主優待は継続保有期間が３年以上となる場合、長期保有特典もあります！

株主優待に加えて、配当金予想（年間2,400円/100株）を考慮すると100株投資した場合の総合利回りは、継続保有３年未満の場合でも7.2%、３年以上の場合は12.4%となっています。良き。

項目	継続保有３年未満	継続保有３年以上
株主優待券	5,000円	10,000円
QUOカード	1,000円	2,000円
配当金(予想)	2,400円	2,400円
合計	8,400円	14,400円
総合利回り	7.2%	12.4%

まとめ